Aunque el panorama para el consumidor chino sigue siendo difícil, con poca recuperación en la vivienda residencial y un crecimiento estancado de las ventas minoristas, no todo está siendo negativo, como el caso del sector de los viajes y, en particular, la industria hotelera. El reciente punto de inflexión en los precios de los hoteles es favorable para nuestra exposición a la agencia de viajes en línea Trip.com y ha impulsado una nueva inversión en la cadena hotelera china H World.
El turismo chino ha experimentado una tendencia de crecimiento estructural durante la mayor parte de las dos últimas décadas. Las restricciones por la COVID redujeron el nivel de viajes durante varios años, pero la demanda repuntó rápidamente una vez que se levantaron. Aunque esto fue positivo para la demanda, también vino acompañado de una aceleración significativa en la oferta hotelera, lo que ha generado una dinámica de precios negativa en los últimos años. El aumento de la oferta fue una respuesta a las buenas perspectivas a largo plazo para la demanda de viajes, combinadas con un mercado bursátil deprimido y un mercado de vivienda residencial estancado, que obligaron a los inversores a buscar alternativas.
Sin embargo, el crecimiento de la oferta ha comenzado a desacelerarse, mientras que la demanda se mantiene resistente, de modo que los ingresos hoteleros por habitación disponible por fin han cambiado de tendencia de manera positiva en los últimos meses. Esto es favorable para Trip.com, que obtiene una parte significativa de su rentabilidad de las reservas hoteleras nacionales, y aún más para H World, que es la segunda cadena hotelera más grande de China.
El cambio de tendencia en los precios hoteleros es, sin duda, positivo para el crecimiento de las ganancias a corto plazo y para el sentimiento de los inversores. Sin embargo, la oportunidad a largo plazo para H World también es atractiva.
Las cadenas representan solo alrededor del 40% de la industria hotelera en China, frente a más del 70% en Estados Unidos, por lo que existe un potencial significativo de crecimiento. Además, la dirección de H World ve una oportunidad para convertirse en el principal consolidador en la fragmentada industria hotelera china. H World tiene como objetivo alcanzar alrededor del 15% de cuota de mercado en el sector de hoteles en cadena de China para 2030 y aspira a una cuota del 40-50% a largo plazo, desde menos del 10% actual.
Más allá del crecimiento en hoteles y en cuota de mercado, H World también se centra en aumentar la proporción de sus ingresos provenientes de hoteles franquiciados y gestionados. Esta expansión asset-light debería reducir la volatilidad de las ganancias y mejorar la generación de flujo de caja. En última instancia, esto debería traducirse en mayores retornos para los accionistas, con la dirección ya comprometida con un programa de retorno de capital a 3 años que incluirá una recompra de acciones por 2.000 millones de dólares.
La mejora en los precios hoteleros en China ha impulsado el precio de la acción de H World y, sin embargo, los múltiplos de valoración siguen siendo bajos en comparación con su histórico y también frente a sus pares hoteleros en Estados Unidos, lo que sugiere que aún existe un significativo potencial de revalorización.
