P&R con el Gestor
La estrategia de Mercados Emergentes Globales de Aubrey CM se encuentra fuertemente sobreponderada en India y ligeramente infraponderada en China respecto al MSCI EM Index. ¿A qué se debe?
Desde que el gobierno de Modi tomó las riendas del país en 2014, aproximadamente un tercio de nuestra cartera ha estado invertida en India. Las políticas gubernamentales, la estructura demográfica, la aceleración que se está produciendo en la urbanización y una base de consumidores de clase media en aumento son sólo algunos de los factores que apoyan el crecimiento económico y empresarial del país. Además, India cuenta con empresas de crecimiento muy bien gestionadas y de alta rentabilidad en las que invertir, muchas de las cuales han competido con empresas multinacionales durante décadas. En los próximos años se convertirá en la tercera economía del mundo, por lo que cualquier fondo asiático o de mercados emergentes debería tener una exposición significativa en India.
Es importante señalar que nosotros invertimos en empresas, no en países, por lo que la elevada exposición que tenemos a India se debe a que hemos identificado compañías que cumplen los estrictos criterios de inversión que aplicamos. Del mismo modo, aunque con algo más de cautela en la actualidad, en China invertimos en empresas excelentes con una generación de efectivo y perspectivas de crecimiento significativas, en lugar de apuntar a una posición ligeramente infraponderada.
Muchas empresas de éxito han sido creadas por personas emprendedoras que no contaban con el apoyo gubernamental y que recelan de las injerencias políticas en sus negocios. Otros gobiernos, como el de China, pueden apoyar a la industria y el desarrollo de un sector, como el de los vehículos eléctricos en los últimos 10 años. Sin embargo, somos conscientes del riesgo político de algunos países, lo que nos ha llevado a no exponernos a empresas de Turquía, Sudáfrica o Rusia durante muchos años.
India no sólo ha sustituido a China como país más poblado del mundo. Algunos expertos hablan también de que India está asumiendo el papel de China como “fábrica del mundo”. Varias empresas internacionales ya han abierto nuevos centros de producción en India y su PIB per cápita es significativamente inferior al de China.
El crecimiento demográfico de India presenta oportunidades, pero el gobierno debe invertir en las infraestructuras del país para apoyar este desarrollo. La educación, la sanidad, el empleo formal y las infraestructuras serán necesarios para facilitar una economía moderna. Esto está ocurriendo y es especialmente evidente en las zonas urbanas, apoyando el crecimiento económico y las oportunidades de empleo a medida que la gente pasa de las regiones rurales peor pagadas al empleo moderno y urbano.
China ha tenido una ventaja histórica, al producir artículos electrónicos a gran escala en fábricas que emplean a decenas de miles de personas, como las plantas de Foxconn que ensamblan los productos de Apple. La tendencia de muchas empresas a tener una capacidad de fabricación “China más uno” ha apoyado la inversión en Vietnam, Tailandia y ahora también en India, pero China seguirá siendo importante para muchas empresas, ya que los productos pueden fabricarse y venderse en los mercados del sudeste asiático, pero es menos probable que se vendan en Estados Unidos.
Los productos de Apple se ensamblan ahora en la India, ya que el gobierno exige tener instalaciones de fabricación en el país de venta, como se hizo en Japón, Corea y los países occidentales hace muchos años.
La cifra del PIB puede ser engañosa en el sentido de que el país puede crecer, pero la expansión demográfica se ralentiza y el PIB per cápita sigue aumentando. Véase la experiencia de Japón en los últimos 20 años. La población de China está cerca de su máximo, pero diversos organismos internacionales prevén que la de India siga aumentando hasta alcanzar los 1.700 millones de habitantes. Ambos países seguirán aumentando su PIB per cápita, pero el crecimiento de los servicios y los productos dependerá de los ingresos de los consumidores.
En este contexto, ¿qué oportunidades ofrece el consumo interno de India a los inversores internacionales?, ¿cómo valora las oportunidades de crecimiento de la India?
El consumo interno de la India es atractivo desde hace muchos años y la presencia de muchas empresas internacionales, como Nestlé y Unilever, así lo refleja. El grupo Tata existe desde hace más de 150 años y ha desarrollado muchas empresas e industrias a lo largo de ese periodo. Son las empresas indias las que nos atraen. Estos campeones nacionales son a menudo marcas consolidadas, con una dirección corporativa experimentada y una excelente visión de las cambiantes tendencias de la población nacional.
El panorama general es favorable gracias a la reforma del Gobierno y la expansión de las infraestructuras, la población urbana y con estudios está disfrutando de ingresos reales y creación de riqueza, y el consumidor está adoptando servicios y productos que van desde realizar compras de comercio electrónico a través de sus teléfonos móviles hasta los refrescos Pepsi y disfrutando del aire acondicionado en los centros comerciales. Pero se trata de un pequeño segmento de la población, y las oportunidades a largo plazo para los mil millones adicionales inspiran confianza para las próximas décadas.
Como siempre, nuestro papel como analistas y gestores de fondos se centra en identificar las empresas que cuentan con una dirección corporativa solvente, generan efectivo para financiar su crecimiento, y pagar el múltiplo correcto para invertir el dinero de nuestros clientes con el fin de que a largo plazo la inversión sea rentable.
Este artículo forma parte de una entrevista que John Ewart, Gestor de Fondos de Inversión de Aubrey CM, concedió a la empresa alemana de medios de comunicación financiera Fundview. Puede consultar la entrevista completa de Fundview en el siguiente enlace.
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