Samsung Electronics es el cuarto mayor componente del fndice MSCI Emerging Markets (con un peso de 2.6% a finales de agosto). Sin embargo, recientemente ha enfrentado dificultades: se ha quedado rezagada frente a su competidor SK Hynix en el negocio de memorias y su division de foundry ha pasado a registrar perdidas.
Aun asf, creemos que Samsung se encuentra al inicio de un punto de inflexion que podrfa marcar varies arios de transformacion.
Los dos negocios clave de Samsung Electronics son los semiconductores (memoria y foundry) y los dispositivos electr6nicos (telefonos moviles, televisores, etc.), queen conjunto representan el 84% de sus beneficios.
Semiconductores: memoria y foundry
La division de semiconductores ha atravesado dificultades recientemente, pero creemos que se avecinan cambios importantes.
La parte mas importante del negocio de semiconductores de Samsung es la memoria. En esencia, la memoria es almacenamiento electronico de datos (utilizado en telefonos, ordenadores, servidores, etc.) e, historicamente, los dos componentes clave, relativamente estandarizados, han sido:
- DRAM: almacenamiento rapido y temporal para datos en
- NAND: almacenamiento mas lento pero persistente, destinado a datos de largo
Los precios de la memoria estandarizada suelen ser altamente cfclicos. Sin embargo, en los ultimas meses los precios de la DRAM han comenzado a repuntar (principalmente por la escasez de oferta y una mayor disciplina en la industria respecto al gasto de capital), mientras que los de la NAND se han estabilizado. Ambos factores apoyan una mejora en la rentabilidad de la division de memoria de Samsung.
Sin embargo, en los ultimas afios la industria de la memoria ha estado dominada por una nueva y avanzada forma de DRAM: HBM (High Bandwidth Memory), una memoria apilada en 3D disenada para transferencias de datos extremadamente rapidas, que ha visto un enorme aumento en los pedidos debido a la explosiva demanda de GPUs de NVIDIA para aplicaciones de IA.
Samsung fue lfder en la segunda generacion de HBM (HBM2), pero perdio terreno con la llegada de HBM3, justo cuando despegaba la inteligencia artificial. Desde entonces, SK Hynix ha dominado el mercado y, gracias a la mayor rentabilidad de HBM frente a la memoria estandarizada, logro superar por primera vez los beneficios de Samsung en este segmento.
No obstante, tras reuniones con la direccion de Samsung y otros actores de la cadena de suministro, creemos que la compafifa puede recuperar cuota en la proxima generacion: HBM4. Samsung ha renovado el equipo directivo de esta division y cuenta con una solucion diferenciada para HBM4, lo que deberfa permitirle un rendimiento superior al de sus competidores.
Si Samsung logra consolidarse en este negocio de margenes elevados, los beneficios de su division de memoria podrfan mejorar de manera significativa.
La otra parte del segmento de semiconductores de Samsung es su negocio de foundry, en el que fabrica productos de semiconductores para clientes externos. Historicamente, Samsung ha intentado, sin exito, competir directamente con TSMC en este negocio. Sin embargo, la direccion ha cambiado recientemente de estrategia y ahora se centra en ser una segunda fuente confiable para aquellos clientes que no quieren depender al 100% de TSMC. Esta nueva orientacion ya ha dado frutos, con la adjudicacion de contratos con Tesla y Apple en la planta de Samsung en Austin, Texas.
A medida que la capacidad de produccion aumente, la rentabilidad de Samsung en este negocio deberfa experimentar un punto de inflexion positivo.
Dispositivos móviles y pantallas
Fuera del negocio de semiconductores, tambien existen perspectivas atractivas para la division de dispositivos móviles y la de pantallas, ambas vinculadas al desarrollo de telefonos plegables.
Samsung ha lanzado recientemente su nueva generaci6n de m6viles plegables, que han tenido una buena acogida en el mercado. Ademas, se espera que Apple presente este ano un iPhone plegable, previsiblemente utilizando un panel de Samsung. Esto no solo reforzarfa la posici6n de Samsung como proveedor clave, sino que tambien contribuirfa a incrementar la adopci6n y el reconocimiento global de los telefonos plegables, impulsando de forma positiva su negocio de dispositivos móviles.
A pesar de la mejora significativa en las perspectivas de Samsung, sus multiplos de valoraci6n siguen siendo bajos en comparaci6n con su hist6rico, y la compafiia cotiza con un descuento considerable frente a su competidor mas cercano, SK Hynix.
Fuente: Bloomberg, a 05/09/25
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